每月月底,國家統計局公布的當月經濟景氣指數,按現有宏觀數據發布方式和時間序列來看,是最接近當下情況的經濟指標,實效性強,而其中的一些分項指標更可以作為先行指標來加以分析研究,結合我們掌握的其他宏觀和行業情況,最后形成對行情的綜合預判。
作為制造業的一個大類分支,國家統計局專門發布了鋼鐵類PMI,可見對這個行業的重視。由于采樣數據主要來源于鋼鐵企業,所以可以將其視為鋼廠對自身經營狀況的一個階段性觀點呈現。
我們根據鋼鐵的生產與需求PMI指標分析,目前需求指標下降較快,4月、5月、6月連降三個月,4月下降時景氣指數還在50臨界點之上,而5月、6月已處在臨界點之下,這與各地雨季來臨后進入銷售淡季比較吻合,而6月生產指標小幅下降但仍位于景氣點之上,也與當前鋼廠因為政策和其他原因少量減產的實際情況接近。
圖1為PMI鋼鐵原材料與產成品庫存
圖1是鋼鐵原材料和產成品庫存PMI指標,也可以理解為是鐵礦石、焦炭和各類成材的庫存景氣表征。6月原材料庫存指標調頭向下而產成品庫存指標繼續向上,走出了一個剪刀差形狀。從其他更高頻的周度庫存數據分析,原料端由于安全因素近期關停了不少煤企礦企導致供應緊張,鋼廠原料庫存下降不可避免,而因為淡季來臨引起的成材庫存上升也是應有之義。
圖2為非制造業PMI:建筑業和建筑業新訂單
圖2是非制造業PMI中的建筑業和建筑業新訂單分項指標。建筑業整體指標與上月持平為60.10,仍然處于高景氣區間,說明韌性還在,但值得注意的是建筑業新訂單指標已掉頭向下,51.2雖然勉強站穩臨界點之上,與今年1月持平,但已處于去年疫情受控后的較低位置,值得高度警惕。
圖3為房地產新開工面積與建筑業新訂單同比
如果我們將6月建筑業新訂單指標同比處理后與5月的房地產新開工面積累計同比相對照(圖3),可以觀察到一個非常有價值的現象:兩者具有高度相關性。因此,我們可以預判國家統計局在7月中旬公布6月全國房地產開發投資數據時,新開工面積累計同比大概率仍然是向下的,PMI指標的領先性由此可以得到較好體現。
進入7月,較低的鋼廠利潤和潛在的國家壓減粗鋼產量政策會引發供應減少,但從以上分析可以看出,如果不是強制減量政策得以施行,那么減少的幅度較為有限。螺紋鋼現貨市場更大的擔憂來自需求端,季節性的累庫已不可避免,房地產新開工面積累計同比繼續下滑的可能性較大,加上國家對大宗商品特別是工業品上漲仍然保持高壓態勢,現貨價格易跌難漲。不過,因為需求韌性還在,深跌也不太可能,預計全國大部分地區價格維持在4500—5000元/噸區間。由于壓減粗鋼產量政策的不確定性仍然存在,期貨價格的波動性會更高,基差有可能始終處于近幾年同期較低位置,直到交割月前期現價格趨同才會有所改觀。
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