目前，鐵礦石由于受到供應端天氣影響發運受阻，巴西雨季造成的停產對三四月份到港量的影響程度在一季度需要持續跟蹤，短期對鐵礦價格有所支撐。需求端的復產和補庫對鐵礦的支撐作用開始放緩，在鋼廠利潤萎縮的狀態下，春節前后的鐵礦現貨仍然存在一定的壓力。庫存方面，前期鋼廠在低庫存狀態下加大了疏港力度，導致港口庫存出現小幅去化，但由于冬奧限產加之春節期間疏港下降，整體二三月份仍將出現明顯累庫。

一、供需及其影響因素分析

1、政策端利好釋放

  進入2022年，在穩增長的基調下，國家出臺了一系列擴大內需的舉措，其中就包含了一些刺激鋼材消費的政策。近期，國常會釋放了要加大基建投資的信號，加快實施“十四五”規劃《綱要》102項重大工程項目和專項規劃重點項目。

  另一方面，住房和城鄉建設部稱“十四五”40個重點城市計劃新增650萬套保障性租賃住房；多地政府也敲定了2022年重大項目清單，圍繞重大交通、能源水利、新基建等重點領域。政策端利好，或將會在一定程度上刺激鋼材消費。

2、供應端重點關注一季度發運量

  2022年，全球發運量季節性下滑趨勢明顯。主流礦方面，澳洲同比基本持平，巴西從2021年12月至今發運同比下降約450萬噸，近期又出現了部分礦區因為暴雨而停產的情況，整體雨季影響同比大于2021年，小于2020年。非主流礦方面，發運同比下降超過100萬噸，其中南非和加拿大降幅較為明顯，下降的原因主要是年度目標完成后的季節性因素影響，后續預計會恢復正常水平。

  值得我們注意的是一季度為澳洲颶風多發的季節，也是巴西的雨季，整體供應端或將會因為天氣原因出現同比的減量，短期對鐵礦價格有所支撐，在三四月份復產的階段是否會形成供需錯配，需要持續關注。

3、高爐開工率和鐵水產量增量或將開始放緩

  根據數據情況看，截止至2022年1月21日，247家鋼鐵企業高爐開工率為76.25%，環比增加11%，同比減少15.83%；鐵水日均產量為218.2萬噸，環比增加8.8%，同比減少11.62%。

  從目前的情況來看，鐵水快速回升的階段已經過去，鐵水周度產量增量或將開始放緩。從時間點上看，目前鋼廠補庫進度已經接近尾聲。根據了解，由于唐山地區目前解除環保預警，所以在元旦后整體鐵水復產明顯，而目前的鐵水產量相比去年同期的減量不足30%，這意味著年后需要加嚴限產力度才能完成全年的減產目標，而其他限產地區也存在著同樣的問題，所以從年后的情況來看，若有相應的政策公布，鐵水產量預計會面臨明顯的下降。

4、冬奧限產加之春節疏港下降，或將出現明顯累庫

  前期，鋼廠在低庫存狀態下加大了疏港力度，導致港口庫存出現小幅去化。根據wind數據統計，截止至2022年1月21日，國內45港鐵礦石庫存為15435.81萬噸，同比增幅仍高達24%。

  短期來看，目前在到港下降且疏港維持高位的情況下，庫存在節前出現去化。但是，由于冬奧限產加之春節期間疏港下降，整體二三月份仍將會有明顯累庫預期，庫存量仍然處于近5年來同期最高水平，對鐵礦石價格仍有壓制。

二、觀點與策略

  進入四季度以后，鐵礦石的供需矛盾趨于緩和，主要是建立在下游需求改善與鋼廠復產的預期之上，價格亦逐步企穩后反彈。目前鐵礦石自身的需求驅動轉弱，供應端需要關注巴西雨季發運和澳洲一季度的颶風天氣對于供應端的影響情況。

  整體來看，目前政策方面對于二季度的復產沒有限制，短期對鐵礦價格有所支撐，但目前臨近春節，復產和補庫對鐵礦的支撐作用開始放緩，在我國“碳中和、碳達峰”的大背景下，限產或將成為常態，近期唐山等地逐步進入限產周期，鐵礦價格仍將面臨鋼廠限產壓力。

  風險因素：限產力度趨于嚴格（下行風險），需求恢復、海運費上升、海外非主流礦山成本坍塌等、一季度澳巴發運量下降（上行風險）。

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