螺紋：基差持續(xù)收斂，情緒略有轉弱

  昨上海螺紋報價4730元/噸穩(wěn)。高爐復產(chǎn)持續(xù)兌現(xiàn)，但螺紋產(chǎn)量不增反減，目前一方面華北采暖季及冬奧會限產(chǎn)期間仍將嚴格，另一方面，高爐即期利潤近期有所回落，部分地區(qū)鋼廠生產(chǎn)積極性或有下滑，電爐利潤持續(xù)虧損，短流程開工低位下滑趨勢預計仍將延續(xù)，短期在高爐復產(chǎn)空間逐漸縮小，電爐開工仍有下滑空間的背景下，螺紋產(chǎn)量或將趨于回落。終端停止采購陸續(xù)放假，需求回落仍將趨于加速，淡季成交低迷，但市場對節(jié)后需求預期尚可，冬儲和下游補庫需求仍存，中期房住不炒下地產(chǎn)耗鋼需求下行趨勢雖不改，且12月地產(chǎn)各項指標仍舊偏差，但低位指標節(jié)后環(huán)比改善預期仍較強，房企融資政策和地方供地政策均有適度調整，隨著降準落地，貨幣增速環(huán)比回升，專項債額度發(fā)行和落地提速，貨幣釋放寬松信號，基建預期大幅升溫，政策維穩(wěn)預期仍在持續(xù)增強。綜合來看，高爐利潤收窄下復產(chǎn)或將逐漸趨緩，電爐開工仍有下滑空間，螺紋產(chǎn)量短期或將趨于回落，年末需求下滑有所加速，但短期相對歷史同期低產(chǎn)量、低庫存以及冬儲對建材價格仍有較強支撐，且隨著經(jīng)濟維穩(wěn)預期不斷強化，貨幣政策釋放寬松信號，財政政策趨于積極，節(jié)后需求環(huán)比改善預期增強，節(jié)前鋼價仍以區(qū)間偏強震蕩為主，隨著基差明顯收窄，區(qū)間上沿適當止盈，逢回調買入。

熱卷：節(jié)前回調空間有限

  昨上海熱卷報4940元/噸降10元。鐵水產(chǎn)量近幾周顯著回升，熱卷產(chǎn)量回升趨勢繼續(xù)保持，但回升幅度有所放緩，目前華北采暖季和冬奧會期間限產(chǎn)仍將嚴格，短期熱卷產(chǎn)量雖有趨勢回升，但預計高爐利潤持續(xù)收窄下，春節(jié)前后升高勢將有所趨緩，熱卷產(chǎn)量回升空間有限。制造業(yè)需求仍處低位，在年末下游補庫以及地產(chǎn)后端投資改善預期下熱卷需求韌性較強，庫存小幅累積，中期需求預期持續(xù)改善，政策維穩(wěn)愈加明顯，12月份制造業(yè)PMI為50.3，比上月上升0.2個百分點，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)回升，新訂單指數(shù)為49.7，比上月上升0.3個百分點，表明制造業(yè)市場需求繼續(xù)改善。綜合來看，華北采暖季以及冬奧會限產(chǎn)預期持續(xù)影響，高爐復產(chǎn)在春節(jié)前后預期將逐漸減少，熱卷產(chǎn)量繼續(xù)回升空間有限，需求低位波動韌性較強，冬儲需求有較強支撐，淡季庫存小幅累積，中期需求預期隨著政策維穩(wěn)，貨幣政策釋放寬松信號，財政政策趨于積極，地產(chǎn)交付亦有改善預期，節(jié)前鋼價或仍以區(qū)間偏強震蕩為主，但隨著基差快速收窄，區(qū)間上沿適當止盈，逢回調買入。

鐵礦：疏港仍舊偏高

  昨青島PB粉價格報855元/濕噸降15元，超特粉報547元/濕噸降13元。發(fā)運短期小幅回升，基本處于歷史同期中性水平，19港到港小幅回落，一季度總體處于礦山生產(chǎn)發(fā)運偏低水平，發(fā)運和到港將逐漸趨于回落。鋼廠復產(chǎn)繼續(xù)兌現(xiàn)，鐵水產(chǎn)量連續(xù)4周回升，鋼廠鐵礦庫存繼續(xù)累積，且從歷史情況來看，庫存仍有回升空間，港口疏港量仍處于相對高位，但目前隨著鋼廠現(xiàn)貨利潤的持續(xù)壓縮，鋼廠鐵水產(chǎn)量增勢或將逐漸趨緩，原料上行空間將受到明顯壓制。總體來看，終端需求在穩(wěn)增長政策下預期好轉，正反饋下原料價格偏強運行，但隨著近期鋼廠利潤縮窄，鋼廠復產(chǎn)和補庫或將放緩，供應端暫無顯著性矛盾的情況下鐵礦石上行驅動將有所減弱，節(jié)前或將偏強震蕩為主，區(qū)間上沿適當止盈，逢回調買入。

焦煤：短期偏弱震蕩，中長期依然看多

  前期利好逐漸兌現(xiàn)完畢，臨近春節(jié)，下游補庫逐漸完成，補庫邏輯逐漸走弱；另一方面，多數(shù)煤礦開始放假，焦煤產(chǎn)量有所減少。整體來看焦煤呈現(xiàn)供需兩弱格局，短期難以再向上突破。預計春節(jié)前維持震蕩偏弱走勢。中長期來看，焦煤供給的增長依然十分有限，同時也要關注鐵水產(chǎn)量和高爐開工率的變化。節(jié)后如果下游啟動，預計焦煤依然有上行動力。除此外節(jié)后要重點關注蒙煤通關情況。

焦炭：現(xiàn)貨交易清淡，供需兩弱

  日照港準一級報3210元/噸，一級報3310元/噸。焦炭偏弱運行，現(xiàn)貨方面，第四輪提漲落空，本輪提漲告一段落。焦炭近來持續(xù)下跌，主要是①現(xiàn)貨提漲落空，市場情緒轉弱；②下游補庫結束，補庫驅動減弱；③冬奧會在即，限產(chǎn)預期加強，需求有減量預期。整體來看焦炭短期偏空震蕩。節(jié)后要關注冬奧會的政策和鐵水產(chǎn)量的變化。中期關注4.3米焦爐去產(chǎn)能的節(jié)奏。

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