鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期之下，鐵礦石強(qiáng)勢(shì)反彈
  隨著鋼廠利潤(rùn)的改善，黑色系吹響了反攻的號(hào)角聲。從上周五開(kāi)始，由于市場(chǎng)對(duì)后續(xù)地產(chǎn)端用鋼需求的預(yù)期出現(xiàn)改善，黑色系迎來(lái)集體反彈，尤其是原料端得到大幅提振，鐵礦石盤中觸及漲停價(jià)位，收漲近8%，鐵合金期貨攜手大幅拉漲，焦煤亦自底部起身。
　 此外，鋼鐵股出現(xiàn)普漲，河鋼資源漲停，包鋼股份、大中礦業(yè)、金嶺礦業(yè)、首鋼股份漲幅超過(guò)5%。有消息稱是市場(chǎng)認(rèn)為12月份鋼廠會(huì)出現(xiàn)集中性復(fù)產(chǎn)的原因，情況究竟如何？記者也就此采訪了諸多行業(yè)人士。
　 鐵礦石再度表現(xiàn)出自身價(jià)格彈性強(qiáng)的特征，周初領(lǐng)漲商品市場(chǎng)。昨日，鐵礦石期貨強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，日內(nèi)累計(jì)共6個(gè)月份合約觸及漲停，其中主力合約2201尾盤漲幅收窄，最終上漲7.81%報(bào)于587元/噸。
　 事實(shí)上，經(jīng)過(guò)前期的大幅走低，鐵礦石最大跌幅已接近60%，近三個(gè)交易日反彈力度較大，漲幅近15%。多位受訪人士表示，估值偏低成為近期鐵礦石反彈的行情基礎(chǔ)，鋼廠復(fù)產(chǎn)的預(yù)期則是誘發(fā)反彈的因素。
  “盡管前期鐵礦石持續(xù)下跌，但港口PB粉等現(xiàn)貨價(jià)格總體偏穩(wěn)。另外，盤面價(jià)格已經(jīng)跌破國(guó)產(chǎn)礦的成本線，后期國(guó)產(chǎn)礦供給偏緊的預(yù)期開(kāi)始出現(xiàn)。”海證期貨研究所副所長(zhǎng)石頭表示。
  據(jù)了解，上周銀行地產(chǎn)融資政策連續(xù)松動(dòng)，下游需求轉(zhuǎn)好的預(yù)期較為強(qiáng)烈。“鋼廠方面存在著復(fù)產(chǎn)預(yù)期，包括唐山地區(qū)也在周末解除重污染天氣II級(jí)響應(yīng)。另外，由于上周原料的跌幅大于成材，即期鋼廠利潤(rùn)有所修復(fù)，在此影響下，前期大幅下跌的鐵礦石價(jià)格迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。”光大期貨鐵礦石研究員柳浠說(shuō)。
　 我國(guó)目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了粗鋼產(chǎn)量同比不增加的目標(biāo)，12月份部分完成任務(wù)的鋼廠可能有階段性復(fù)產(chǎn)的可能性。在鋼廠鐵礦石庫(kù)存不高的背景下，鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期拉動(dòng)了鐵礦石上漲。
　 在西南期貨分析師夏學(xué)釗看來(lái)，無(wú)論從短期還是中長(zhǎng)期來(lái)看，需求端的變化都將是決定鐵礦石走勢(shì)的主要因素。當(dāng)前，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率仍處于年內(nèi)相對(duì)低位，鐵礦石的需求并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。不過(guò)，近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1—10月份全國(guó)粗鋼總產(chǎn)量同比下降0.7%，已經(jīng)完成粗鋼產(chǎn)量同比不增加的目標(biāo)，這意味著12月份鋼廠限產(chǎn)的壓力大大減輕。
  “基于此，市場(chǎng)預(yù)期12月份鋼廠將出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，而部分鋼廠的生產(chǎn)計(jì)劃確實(shí)也驗(yàn)證了這種預(yù)期，這就成為鐵礦石價(jià)格上漲的催化劑。”夏學(xué)釗說(shuō)。
  需求端的向好預(yù)期來(lái)自于地產(chǎn)向暖的預(yù)期。柳浠表示，近期在宏觀、政策等消息的影響下，房企融資有望好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)的壓力或有所減緩。在此影響下，鋼價(jià)傳導(dǎo)至原料端，鋼廠利潤(rùn)回升帶動(dòng)鋼廠的生產(chǎn)積極性，支撐鐵礦石需求恢復(fù)預(yù)期。
　 不過(guò)需要注意的是，港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)仍是拖累鐵礦石價(jià)格的因素之一。數(shù)據(jù)顯示，截至上周港口庫(kù)存已連續(xù)第8周累庫(kù)。上周全國(guó)45港進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比增加100.49萬(wàn)噸至15106.2萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力為近年來(lái)歷史同期最大。
  “四季度以來(lái)，雖然澳大利亞、巴西的發(fā)運(yùn)量前期有所下滑，但上周可以看到在泊位檢修結(jié)束后有明顯回升。雖然四季度的海外供應(yīng)增量確實(shí)較之前預(yù)期的要少一些，但國(guó)內(nèi)的資源還是比較充足的。港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，截至11月23日，45港庫(kù)存總量1.52億噸，10月份以來(lái)累庫(kù)1933萬(wàn)噸，高于去年同期水平2650萬(wàn)噸。供給未出現(xiàn)大幅減量，但需求端保持弱勢(shì)，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)降至201.98萬(wàn)噸的低位，導(dǎo)致港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，寬松的基本面格局勢(shì)必會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格產(chǎn)生壓制。”柳浠說(shuō)。
  從利潤(rùn)角度來(lái)看，東證期貨鐵礦石研究員許惠敏介紹，根據(jù)鋼廠點(diǎn)對(duì)點(diǎn)利潤(rùn)測(cè)算，輪庫(kù)周期結(jié)束后，鋼廠利潤(rùn)或回到500—600元/噸。而且從檢修計(jì)劃推算，部分鋼廠檢修期集中在11月底，12月份鐵水預(yù)計(jì)小幅恢復(fù)。從庫(kù)存幅度推算，10月中旬以來(lái)，巴西等發(fā)貨量偏低，對(duì)應(yīng)11—12月份國(guó)內(nèi)到港量偏低。供應(yīng)短期偏低疊加需求端弱穩(wěn)，港口庫(kù)存有望在12月份結(jié)束累庫(kù)甚至小幅下降。
　 不過(guò)，受訪人士均不看好鐵礦石反彈的持續(xù)性，主要因素是仍然受到需求端的壓制。
  “從基本面上看，由于后期鋼廠處于采暖季環(huán)保限產(chǎn)期間，因此產(chǎn)量大規(guī)模復(fù)蘇難度較大，因此鐵礦石暫時(shí)不具備持續(xù)性的需求拉動(dòng)。但南半球四季度的發(fā)貨情況可能會(huì)對(duì)鐵礦石的供應(yīng)產(chǎn)生一定的影響，繼而使得鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)趨于復(fù)雜，預(yù)計(jì)鐵礦石繼續(xù)底部寬幅振蕩的概率較大。”石頭說(shuō)。
  供應(yīng)方面，許惠敏表示，在有利潤(rùn)背景下，上游礦山主動(dòng)縮量控制發(fā)貨的持續(xù)性并不強(qiáng)。11月下旬以來(lái)，澳、巴等發(fā)貨量均明顯回升。
　 在柳浠看來(lái)，當(dāng)前鐵礦石基本面仍受到需求端的壓制，鐵水產(chǎn)量仍保持在低位，未見(jiàn)有明顯回升趨勢(shì)，且當(dāng)前螺紋鋼需求表現(xiàn)依然較弱，市場(chǎng)已逐步轉(zhuǎn)入消費(fèi)淡季。疊加高位的港口庫(kù)存，在市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)回暖消息充分反映后，若未見(jiàn)明顯的需求改善，礦價(jià)仍將繼續(xù)弱勢(shì)振蕩。一旦成材價(jià)格壓力減少，鋼廠利潤(rùn)走擴(kuò)，鐵礦石價(jià)格仍存反彈的可能。
  “從利潤(rùn)角度來(lái)看，地產(chǎn)端用鋼需求的悲觀預(yù)期雖有所修正，但考慮到當(dāng)前終端需求旺季臨近結(jié)束，在缺乏需求端驅(qū)動(dòng)的情況下黑色產(chǎn)業(yè)鏈難有新增利潤(rùn)。即便供給端仍有約束，成材后續(xù)累庫(kù)仍不可避免，價(jià)格不具備趨勢(shì)性上行基礎(chǔ)，對(duì)鐵礦價(jià)格無(wú)法形成持續(xù)正反饋。”方正中期期貨分析師梁海寬說(shuō)。

  此外，夏學(xué)釗表示，“碳達(dá)峰、碳中和”相關(guān)政策將在中長(zhǎng)期內(nèi)繼續(xù)壓制鐵礦石需求。另外，鐵礦石供應(yīng)端在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)間段內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模縮減，供需基本面決定鐵礦石價(jià)格將在中長(zhǎng)期內(nèi)面臨壓力。

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