目前焦煤供需緊張格局邊際好轉(zhuǎn)，主要在于供給端增加，一方面產(chǎn)地前期停產(chǎn)煤礦逐步恢復(fù)，另一方面蒙煤近期逐步恢復(fù)通關(guān)。但整體看，雖供給端邊際好轉(zhuǎn)，但需求持續(xù)旺盛，焦煤持續(xù)去化，價(jià)格或仍有上漲可能，主要在于一方面供給端雖邊際好轉(zhuǎn)但增量有限，產(chǎn)地煤礦多為原有停產(chǎn)煤礦復(fù)工而并非新增產(chǎn)能產(chǎn)量，國(guó)家保供多為動(dòng)力煤，且蒙煤通關(guān)車輛雖逐步恢復(fù)，但疫情反復(fù)，通關(guān)持續(xù)性存疑；另一方面需求持續(xù)旺盛，下游部分焦企仍存在由于原料緊張而限產(chǎn)的情況，目前處于焦炭?jī)r(jià)格漲價(jià)周期，焦企生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)，采購(gòu)原料煤較為積極，且焦企需面臨冬季補(bǔ)庫情況，生產(chǎn)旺季疊加冬季補(bǔ)庫需求，在社會(huì)原料煤原本就處于低庫存情況下，雖煉焦煤供給端邊際好轉(zhuǎn)，但供需格局仍較為緊張，從全年煤焦供需平衡表看出，今年煉焦煤持續(xù)去庫，價(jià)格重心或繼續(xù)抬升，建議回調(diào)買入焦煤，需重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)、下游鋼焦企業(yè)采購(gòu)情況。

焦煤供給：近期邊際恢復(fù) 但供給端缺口仍存

1.產(chǎn)地：近期煤礦開工邊際好轉(zhuǎn) 但仍需關(guān)注后期能否持續(xù)

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示我國(guó)6月份煉焦精煤產(chǎn)量4065萬噸，環(huán)比減少0.8%，同比減少4.5%；1-6月煉焦精煤產(chǎn)量24130萬噸，較20年上半年增加1199萬噸，增速為5%，主要在于一方面，2020年受公共衛(wèi)生事件影響煤礦開工受限，一季度產(chǎn)量大幅減少，基數(shù)較低為10610萬噸；另一方面在于2020年后期受保供影響，煤礦開工整體高位，焦煤一季度產(chǎn)量為11945萬噸。

但產(chǎn)量提高同時(shí)安全事故頻發(fā)，二季度安全檢查常態(tài)，二季度煉焦精煤產(chǎn)量12185萬噸，低于去年同期1%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年上半年以來，我國(guó)共發(fā)生煤礦事故27起。其中，山西省作為產(chǎn)煤大省，也成為了煤礦事故的重災(zāi)區(qū)。截至目前，山西省已發(fā)生8起煤礦事故。雖然煤礦事故總體數(shù)量在減少，但依舊是事故高發(fā)的重災(zāi)區(qū)。少報(bào)、瞞報(bào)煤礦事故的情況時(shí)有發(fā)生，比如河南省煤礦事故發(fā)生后，涉事企業(yè)就選擇瞞報(bào)，鄭州市高度重視，成立專項(xiàng)調(diào)查組，第一時(shí)間全面核查、依法采取措施，對(duì)涉及隱瞞事故不報(bào)的兩家煤礦企業(yè)的19名相關(guān)責(zé)任人予以依法控制。

近期煤礦開工邊際好轉(zhuǎn)，前期由于黨慶及安全檢查停產(chǎn)煤礦陸續(xù)恢復(fù)正常，根據(jù)汾渭數(shù)據(jù)本周產(chǎn)地煤礦供應(yīng)繼續(xù)小幅增加，近日山西呂梁及太原古交等地區(qū)部分前期停產(chǎn)煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，且長(zhǎng)治等地區(qū)產(chǎn)量有所恢復(fù)，汾渭統(tǒng)計(jì)本周樣本煤礦開工周環(huán)比小幅回升1.33%至99.62%，但整體開工仍處于偏低水平，產(chǎn)地供應(yīng)端延

續(xù)偏緊格局，目前停產(chǎn)地區(qū)主要集中于山西太原古交、晉中露天礦、內(nèi)蒙烏海等地區(qū)及山東地區(qū)當(dāng)?shù)孛旱V多保供電煤至8月底。長(zhǎng)治地區(qū)南下精煤鐵路發(fā)運(yùn)依然停滯，煤企仍以公路發(fā)運(yùn)為主，資源緊張局面延續(xù)。雖然5月份之后發(fā)改委再次提及保供，但主要仍以增加電煤產(chǎn)量為主，焦煤由于自身生產(chǎn)環(huán)境受限和安全生產(chǎn)要求從未松懈，提產(chǎn)相對(duì)困難，政府甚至在運(yùn)輸資源上向電煤傾斜，從而在一定程度上加劇了焦煤的供需矛盾。

2.進(jìn)口蒙煤：近期通關(guān)逐步恢復(fù) 但疫情反復(fù) 持續(xù)性較差 蒙煤進(jìn)口難以超去年

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2021年1-6月份我國(guó)進(jìn)口煤炭（不含褐煤）8608.8萬噸，同比降幅26.6%。其中進(jìn)口煉焦煤2228.3萬噸，同比降幅41.5%；進(jìn)口蒙古國(guó)834.6萬噸，同比增幅14.3%。主要由于2020年公共衛(wèi)生事件影響一季度蒙煤進(jìn)口量，但今年二季度蒙古疫情反復(fù)，通關(guān)持續(xù)受限，二季度我國(guó)蒙煤進(jìn)口量226.29萬噸，較2020年同期減少50%。近日甘其毛都口岸通關(guān)量較之前有所回落，汾渭統(tǒng)計(jì)本周（8.9-8.12）甘其毛都口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)128車，較上周日均減少63車，13日因核酸檢測(cè)一例陽性司機(jī)，暫時(shí)閉關(guān)。目前蒙古國(guó)各省份疫情感染情況仍較為嚴(yán)重，12日新增確診1443例，累計(jì)確診病例數(shù)已達(dá)178441例。本周口岸蒙5原煤報(bào)價(jià)再度上調(diào)至現(xiàn)匯價(jià)1820-1850元/噸，蒙5精煤報(bào)價(jià)上調(diào)至現(xiàn)匯價(jià)2250-2300元/噸。

3.進(jìn)口海運(yùn)煤：澳煤持續(xù)閉關(guān) 其他國(guó)進(jìn)口焦煤雖有增加 但數(shù)量有限

2021年1—6月份我國(guó)進(jìn)口煤炭（不含褐煤）8608.8萬噸，同比降幅26.6%。其中進(jìn)口煉焦煤2228.3萬噸，同比降幅41.5%；進(jìn)口澳大利亞0萬噸，同比減少2411.5萬噸；進(jìn)口美國(guó)387.0萬噸，同比增幅480.2%；進(jìn)口蒙古國(guó)834.6萬噸，同比增幅14.3%；進(jìn)口加拿大402.8萬噸，同比增幅52.9%；進(jìn)口俄羅斯440.6萬噸，同比增幅51.9%。2020年中澳關(guān)系惡化以來，澳煤進(jìn)口量呈現(xiàn)環(huán)比遞減趨勢(shì)，從去年12月份至今，澳煤進(jìn)口量始終維持在零值，對(duì)于國(guó)內(nèi)焦煤供給形成較大減量。雖然其他國(guó)家焦煤資源在一定程度上彌補(bǔ)了澳煤和蒙煤造成的進(jìn)口缺口，但是由于絕對(duì)量有限，2021年上半年國(guó)內(nèi)焦煤進(jìn)口依舊形成同比負(fù)增長(zhǎng)，1-6月份較2020年同期進(jìn)口焦煤減少1581萬噸，而我國(guó)全年進(jìn)口焦煤僅7000多萬噸左右，僅上半年國(guó)內(nèi)進(jìn)口減量就占到全年進(jìn)口的23%左右。國(guó)際海運(yùn)煤炭物流市場(chǎng)新格局逐步形成，根據(jù)彭博及鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示澳煤發(fā)運(yùn)減量有限，多都流向了印度、日韓、歐洲等，雖受疫情反復(fù)影響，但總體看印度和歐洲需求增加，尤其是印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展煤炭需求增量較多。另外，部分加拿大煤、美國(guó)煤、印尼煤的市場(chǎng)份額也被澳煤擠壓，而被擠占的市場(chǎng)份額又多數(shù)流向了中國(guó)。

焦煤需求：焦炭現(xiàn)貨處于漲價(jià)周期 焦企生產(chǎn)積極 原料煤需求旺盛

1.焦企開工：焦炭?jī)r(jià)格處于漲價(jià)周期 但原料煤緊張 開工受限

焦炭現(xiàn)貨價(jià)格落實(shí)三輪漲價(jià)累計(jì)360元/噸，焦化廠利潤(rùn)得到修復(fù)，焦企生產(chǎn)較為積極，但是近期受制于原料煤采購(gòu)困難以及煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲影響， 部分地區(qū)焦企由于出現(xiàn)虧損或原料不足的情況導(dǎo)致被動(dòng)減產(chǎn)，其中西 北區(qū)域焦企受此影響較大，且減產(chǎn)數(shù)量呈增加態(tài)勢(shì)，尤其受制于低硫、優(yōu)質(zhì)焦煤資源緊張影響，焦炭質(zhì)量指標(biāo)多向高硫焦轉(zhuǎn)產(chǎn)。

2.焦企新增產(chǎn)能：焦企新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期 但仍有焦?fàn)t逐步投產(chǎn)

雖今年整體新增產(chǎn)能不及預(yù)期，山西、山東地區(qū)控制年產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，山西控制焦化總產(chǎn)能壓減到 14768 萬噸以內(nèi)的目標(biāo)任務(wù)，山東省印發(fā)《2021 年全省焦化產(chǎn)能和產(chǎn)量壓減工作方案》，按照文件要求全省焦化產(chǎn)能由 4600 萬噸壓減到 3300 萬噸左右，焦鋼比降至 0.4 左右，產(chǎn)量控制在 3200 萬噸。內(nèi)蒙等地區(qū)由于“雙控”等因素影響新增產(chǎn)能建設(shè)及投產(chǎn)量大幅減少。

但新舊焦?fàn)t產(chǎn)能置換大方向不變，例如，潞安環(huán)能8月11日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，目前，公司140萬噸/年6.25米新建焦化項(xiàng)目正在按計(jì)劃推進(jìn)中，預(yù)計(jì)在本月開始聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)。該項(xiàng)目設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力焦炭140萬噸、焦油7.92萬噸、粗苯1.89萬噸、硫銨1.58萬噸及焦?fàn)t煤氣6.03億方，于2020年2月28日全面開工建設(shè)，考慮配焦技術(shù)等原因，新焦?fàn)t對(duì)于煉焦煤需求量較大，且考慮到爐型等因素，主焦煤占比提高，煉焦煤需求增量持續(xù)增加。

3.焦企利潤(rùn)： 焦化低利潤(rùn)常態(tài)化 目前焦炭現(xiàn)貨處于漲價(jià)周期 對(duì)于原料煤高價(jià)容忍度提高

一方面，考慮到碳達(dá)峰、壓縮粗鋼產(chǎn)量大背景，焦炭需求總體呈現(xiàn)減少狀態(tài)；另一方面考慮到新增產(chǎn)能逐步置換舊產(chǎn)能，焦炭供給增加，焦化低利潤(rùn)或維持常態(tài)。但近日焦炭現(xiàn)貨價(jià)格處于上漲周期，焦化利潤(rùn)短期得到一定修復(fù)，對(duì)于高價(jià)煤容忍度較前期提高。

焦煤庫存：社會(huì)庫存低位 下游生產(chǎn)旺季疊加冬季補(bǔ)庫雙重需求

1.上游煤礦洗煤廠:焦煤庫存低位

下游焦企原料煤庫存處于低位，采購(gòu)積極性依然不減，本周樣本煤礦原煤庫存周環(huán)比下降9.49萬噸至15 8.16萬噸，精煤庫存周環(huán)比下降5.44萬噸至58.68萬噸。汾渭監(jiān)測(cè)本周樣本焦企原料煤庫存周環(huán)比繼續(xù)減少0.04天至9.54 天，近期原料煤延續(xù)供應(yīng)緊張局面，焦企增庫依然困難。

2.中游港口：澳煤已卸港占比較大 港口焦煤可貿(mào)易量有限

年初Argus Media訊，八艘載有85萬噸澳大利亞焦煤的船只已獲準(zhǔn)在京唐港和曹妃甸港卸貨，或許將卸載到海關(guān)監(jiān)管。目前了解澳洲煤仍未被允許進(jìn)入中國(guó)，自年初就有澳煤卸貨，但只是堆存在港口，未被允許通關(guān)進(jìn)入國(guó)內(nèi)，尤其在5月6日，發(fā)改委發(fā)布無限期暫停中澳戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話機(jī)制下一切活動(dòng)，短期澳煤進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能性較低。港口高庫存多為澳煤，可貿(mào)易量較為有限。

3.下游鋼焦：下游原料煤庫存低位 生產(chǎn)旺季疊加冬季補(bǔ)庫雙重需求

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，目前焦煤社會(huì)總庫存低位且持續(xù)去化，下游鋼焦企業(yè)庫存達(dá)近年低位，下游鋼焦企業(yè)生產(chǎn)旺季疊加冬季補(bǔ)庫雙重需求采購(gòu)原料煤較為積極，主要考慮一方面，目前焦炭現(xiàn)貨價(jià)格處于上漲周期，焦企生產(chǎn)積極性較高；另一方面，考慮到冬季煤礦安全事故頻發(fā)安監(jiān)嚴(yán)格，煤礦開工或受限，蒙煤通關(guān)季節(jié)性減少使得供給存在季節(jié)性減量，且疫情反復(fù)，供給存在不確定性，鋼焦企業(yè)參考去年8月開始冬儲(chǔ)原料煤。

4.焦煤平衡表：全年缺口仍存 社會(huì)庫存持續(xù)去化 重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地煤礦供給

下面給出2016—2021年1—6月焦煤供需平衡表、2020年焦煤供需平衡表、2021年焦煤供需平衡表（1—6月為實(shí)際情況、7—12月為預(yù)估）。由圖可知，2021年下半年預(yù)計(jì)焦煤缺口仍存，焦煤供給端仍不及往年，社會(huì)庫存持續(xù)去化，后期重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地煤礦供給、下游焦企采購(gòu)情況。
2016—2021年焦煤供需平衡表（萬噸）

總結(jié)及操作建議

目前焦煤供需緊張格局邊際好轉(zhuǎn)，主要在于供給端增加，一方面產(chǎn)地前期停產(chǎn)煤礦逐步恢復(fù)，另一方面蒙煤近期逐步恢復(fù)通關(guān)。但整體看，雖供給端邊際好轉(zhuǎn)，但需求持續(xù)旺盛，焦煤持續(xù)去化，價(jià)格或仍有上漲可能。主要在于一方面供給端雖邊際好轉(zhuǎn)但增量有限，產(chǎn)地煤礦多為原有停產(chǎn)煤礦復(fù)工而并非新增產(chǎn)能產(chǎn)量，國(guó)家保供多為動(dòng)力煤，且蒙煤通關(guān)車輛雖逐步恢復(fù)，但疫情反復(fù)，通關(guān)持續(xù)性存疑；另一方面需求持續(xù)旺盛，下游部分焦企仍存在由于原料緊張而限產(chǎn)的情況，目前處于焦炭?jī)r(jià)格漲價(jià)周期，焦企生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)，采購(gòu)原料煤較為積極，且焦企需面臨冬季補(bǔ)庫情況，生產(chǎn)旺季疊加冬季補(bǔ)庫需求，在社會(huì)原料煤原本就處于低庫存情況下，雖煉焦煤供給端邊際好轉(zhuǎn)，但供需格局仍較為緊張，從全年煤焦供需平衡表看出，今年煉焦煤持續(xù)去庫，價(jià)格重心或繼續(xù)抬升，建議回調(diào)買入焦煤，需重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)、下游鋼焦企業(yè)采購(gòu)情況。

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