黑色商品期貨價格回調將近兩周,建材現貨上漲阻力也逐步增加。為何漲勢正酣的建材系突然回調?對此,海通期貨投資咨詢部黑色組長邱怡宏認為,此前上漲過程中已較充分地涵蓋了宏觀強預期的驅動,而目前正處年底中央經濟工作會議對明年經濟定調的空檔期,宏觀政策驅動力量邊際弱化,疊加螺紋鋼去庫進程提前進入尾聲,一定程度上也弱化了基本面帶來的邊際支撐,再加上原料價格對成本支撐力度的削弱,均在一定程度上促進了建材品種的回調。
中鋼期貨黑色研究員趙毅認為,建材系的走低主要是房地產延續弱勢,國家統計局數據顯示,1—10月份,全國房地產開發投資95922億元,同比下降9.3%;其中,住宅投資72799億元,下降8.8%。1—10月份,房地產開發企業房屋施工面積822895萬平方米,同比下降7.3%。其中,住宅施工面積579361萬平方米,下降7.7%。房屋新開工面積79177萬平方米,下降23.2%。其中,住宅新開工面積57659萬平方米,下降23.6%。房屋竣工面積55151萬平方米,增長19.0%。其中,住宅竣工面積40079萬平方米,增長19.3%。1—10月份,商品房銷售面積92579萬平方米,同比下降7.8%,其中住宅銷售面積下降6.8%。商品房銷售額97161億元,下降4.9%,其中住宅銷售額下降3.7%。10月末,商品房待售面積64835萬平方米,同比增長18.1%。其中,住宅待售面積增長19.7%。1—10月份,房地產開發企業到位資金107345億元,同比下降13.8%。地產的月度數據變化較之前基本相似,繼續呈現低開工、高竣工特征。
記者在采訪中也獲悉,現在天氣已經轉冷,工地施工受到實質性影響,現實端進入了需求淡季。鋼聯周度數據顯示,截至11月30日當周,螺紋鋼表觀需求量為252.14萬噸,周環比下降14.75萬噸,同比下降27.63萬噸,螺紋鋼表觀消費量已經連續4周下降,低于過去5年同期水平。
隨著11月鋼價反彈,鋼廠利潤回升,目前全國247家鋼廠盈利率回升至39.39%,較1個月前不足17%的盈利情況有大幅改善。受此影響,鋼廠生產積極性也有回升。截至11月30日,螺紋鋼產量為260.9萬噸,周環比上升6.06萬噸,同比下降23.24萬噸;熱卷產量為326.48萬噸,周環比上升6.57萬噸,同比上升28.89萬噸。“產量上,兩品種同比回升,但面臨的情況并不相同。螺紋鋼產量低于往年同期,在今年也處于偏低水平;熱卷產量較過去兩年同期都高,且連續三周上漲后已達到今年最高值。供給端熱卷對價格的壓力要大于螺紋鋼。”趙毅說。
行業人士認為,同樣的現象在庫存上也有體現。截至11月30日,螺紋鋼庫存為528.59萬噸,周環比上升8.76萬噸,同比下降8.05萬噸;熱卷庫存為340.62萬噸,周環比下降4.63萬噸,同比上升63.87萬噸。螺紋鋼已經率先由去庫周期進入累庫階段,這也與建材類下游比卷板類下游更易受到季節性影響有關。盡管如此,螺紋鋼庫存仍然偏低,對鋼價不但沒有拖累,甚至一度對盤面有支撐。熱卷下半年庫存高于往年同期,尤其是社會庫存偏高,后續關注熱卷的庫存消化情況。如果能保持更長的去庫時間,那么對熱卷價格壓力不大。如果去庫不暢,熱卷價格遇阻,不排除帶動螺紋鋼價格回調。
事實上,表觀需求量上熱卷好于螺紋鋼。截至11月30日,螺紋鋼表觀需求量為252.14萬噸,周環比下降14.75萬噸,同比下降27.63萬噸,螺紋鋼表觀消費量已經連續四周下降,低于過去五年同期水平。熱卷表觀需求量為331.11萬噸,周環比上升4.22萬噸,同比上升25.92萬噸。
邱怡宏告訴記者,從整體來看,雖然螺紋鋼庫存絕對水平仍位于歷史低位,但社會庫存下降步伐率先受阻,35城螺紋鋼社會庫存甚至已經出現小幅增加,與往年同期相比,時間上也有所提前。因此,螺紋鋼基本面供需依然不存在明顯矛盾,但邊際上或已有所放松;熱卷整體呈現供需兩旺格局,因此熱卷社會庫存下降速度相對仍顯偏穩,但熱卷庫存絕對水平偏高的壓力依然存在,進而將對去庫時長及速度的要求更高一些,若去庫階段不能有效化解高水平的壓力,那么當累庫進程開啟時,庫存壓力有望明顯上升,熱卷基本面壓力也容易逐步施壓于價格。
“中短期內,鋼材驅動力不強,上下空間均有限,更多是跟隨原料價格波動。一方面,12月有中央政治局會議和中央經濟工作會議,市場給了較強的宏觀預期,成為利多商品價格主要因素。另一方面,成材基本面一般,供需矛盾不明顯。如果考慮到11月的漲幅,鋼價甚至有盤整中偏向下運行的可能,價格中樞小幅下移。”趙毅說。
邱依宏認為,從價格驅動邏輯來看,宏觀政策預期與鋼材順暢去庫的支撐依然存在,但力度均有所縮減,因此,短期供應端變化對整個供需格局的影響作用可能會有所放大,產量回升有可能會加劇冬儲的供應壓力、削弱冬儲情緒。但是,螺紋鋼和熱卷現貨利潤也均有所回落,華東螺紋鋼高爐利潤再次出現小幅虧損局面,在采暖季環保壓力仍會存在的背景下,利潤驅動帶來的供應總量恢復空間也將會同步有所受限。而且,隨著螺紋鋼高爐成本壓過平電成本,成本估值對鋼價上方彈性空間的限制短期也仍將存在。短期建材供需矛盾不深,在宏觀預期未被證偽前,只要去庫進程穩定,整體驅動仍相對偏多,但價格進一步向上的空間則需要更大力度、更細化的政策利好通過正反饋的路徑來刺激。因此,短期鋼價大概率更容易在多空博弈中振蕩運行,等待12月份宏觀經濟預期落地的驗證。
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