2022年以來，鋼鐵行業面臨著多重壓力，整體呈現出“需求減弱、價格下跌、成本上升、利潤下滑”的運行態勢。很多中國鋼鐵工業協會會員鋼鐵企業由于擁有礦業、貿易、金融、房地產、信息技術等多元板塊，一定程度上掩蓋了鋼鐵主業的實際情況。而上市鋼鐵企業的主營業務多集中于鋼鐵板塊，更能清晰地反映鋼鐵主業的實際情況。
目前，各家上市鋼鐵企業已陸續公布了2022年年報和2023年第一季度報表。本報告選取了27家主要上市鋼鐵企業，對這些企業2022年年報和2023年第一季度報表中的關鍵經濟效益指標進行分析，重點研究了這些企業在當前行業下行周期中的經營情況、存在的問題及好的經驗做法。
上市鋼企盈利略差于會員鋼企
2022年，27家上市鋼鐵企業合計營業收入21182億元，同比下降7.30%；合計營業成本20006億元，同比下降1.31%，收入降幅大于成本降幅5.99個百分點；合計期間費用710億元，同比下降4.68%；合計實現利潤258億元，同比下降81.11%；虧損額達205億元，同比增長6.82倍；虧損面為44.44%；平均銷售利潤率為1.22%，同比下降4.77個百分點。2022年末，27家上市鋼鐵企業存貨占用資金同比下降10.24%；應收賬款同比增長24.29%；短期借款同比下降6.46%；長期借款同比增長35.88%；平均資產負債率57.22%，同比上升1個百分點。
對比上市企業與會員企業，主要存在以下幾點差異：一是上市企業收入與成本的降幅差比會員企業的降幅差大；二是上市企業利潤總額的下降幅度大于會員企業，且利潤率低于會員企業；三是上市企業研發費用同比下降，會員企業研發費用同比保持增長。這幾點差異表明，作為鋼鐵主業代表的上市鋼鐵企業的盈利狀況略差于會員鋼鐵企業。從資產狀況看，上市企業年末資產負債率雖然低于會員企業，但其同比升幅更大。從“兩金”占用和融資結構看，上市企業與會員企業的變化趨勢基本相同。各指標具體情況見下表：
進入2023年第一季度，鋼鐵行業經濟效益未見好轉。27家上市鋼鐵企業合計營業收入為4991億元，同比下降4.89%；合計營業成本為4745億元，同比下降0.90%，收入降幅大于成本降幅3.99個百分點；合計期間費用為204億元，同比下降13.78%；合計實現利潤50億元，同比下降78.57%；虧損額達32億元，同比增長49.83%；虧損面為37.04%；平均銷售利潤率為1.00%，同比下降3.43個百分點。第一季度末，存貨占用資金同比下降3.23%；應收賬款同比增長23.86%；短期借款同比下降6.49%；長期借款同比增長62.47%；平均資產負債率為57.98%，同比上升1.61個百分點。
對比上市企業與會員企業，主要存在以下幾點差異：一是上市企業營業收入和營業成本同比下降，會員企業營業收入和營業成本同比增長；二是上市企業研發費用同比大幅下降，會員企業研發費用同比降幅較小。其他指標，上市企業與會員企業的變化趨勢基本相同。
上市鋼企產銷總體平衡
數據顯示，2022年全國粗鋼表觀消費量為9.60億噸（不含進出口），同比減少3411萬噸，下降了3.4%。下降的原因主要與房地產行業的各項指標較大幅度下降有關，同時，機械、汽車等行業的總體增速放緩，造成主要用鋼行業市場需求不及預期，從而對鋼鐵行業的銷售量產生了一定影響。
2022年，27家上市鋼鐵企業的產銷總體保持平衡，合計生產粗鋼3.53億噸，同比增長0.1%；合計生產鋼材3.55億噸，同比增長0.35%；合計銷售鋼材為3.55億噸，同比下降0.3%。盡管整體銷售量有所下降，但產銷量總體保持了相對穩定的狀態。
雖然全國粗鋼表觀消費量整體下降，但仍存在一些地區和企業取得了良好的增長。產銷同比增長較多的鋼鐵企業主要集中在東部和中部地區，其中重慶鋼鐵、杭鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份在當年的產銷量均實現了5%以上的增長。這主要受益于這些地區的經濟發展和工業需求的提升。然而，西部地區及東北地區的企業在產銷量方面則出現了不同程度的下滑，西寧特鋼、八一鋼鐵、撫順特鋼、包鋼股份、柳鋼股份、凌鋼股份等企業的產銷同比下滑均超過5%。可能這些地區面臨著經濟結構調整、產業轉型等壓力，造成鋼材需求減弱。各企業2022年產銷具體情況見下表（按粗鋼產量排序）：
上市鋼企營業毛利大幅下降
從2022年總體情況看，27家上市鋼鐵企業合計營業收入同比下降7.30%；合計營業成本同比下降1.31%，收入降幅高于成本降幅5.99個百分點；合計營業毛利1176億元，同比大幅下降54.40%。分企業看，僅4家企業營業收入同比實現增長，分別為方大特鋼（7.19%）、撫順特鋼（5.40%）、中信特鋼（1.04%）和寶鋼股份（0.94%）；有23家企業營業收入同比出現下滑，其中西寧特鋼（-36.57%）、八一鋼鐵（-25.37%）、安陽鋼鐵（-24.59%）營業收入下降幅度超過20%。
由于下游需求收縮，鋼價不足以支撐原燃料價格高位波動帶來的影響，造成2022年各企業的營業毛利（營業收入-營業成本）均出現不同程度的下滑。其中，柳鋼股份、凌鋼股份、安陽鋼鐵、重慶鋼鐵、西寧特鋼的營業毛利出現負數，存在一定程度的經營性失血情況；而中信特鋼、南鋼股份、河鋼股份、華菱鋼鐵、撫順特鋼營業毛利下降幅度較小，保障了企業利潤的實現。各企業2022年收入、成本、毛利具體情況見下表（按營業收入排序）：
2023年第一季度，27家上市鋼鐵企業合計營業收入同比下降4.89%；合計營業成本同比下降0.90%，收入降幅高于成本降幅3.99個百分點；合計營業毛利246億元，同比大幅下降46.43%。分企業看，各企業營業收入與成本的同比變化出現了一定的分化走勢。中南股份、重慶鋼鐵、安陽鋼鐵、太鋼不銹等企業雖然營業收入同比大幅增長，但營業成本增幅更大，造成營業毛利大幅下降，使得擴大銷售并沒有帶來利潤的增長。中信特鋼、河鋼股份、南鋼股份等企業營業收入和營業成本的變化幅度基本相同，使得其營業毛利降幅較小。柳鋼股份、包鋼股份、酒鋼宏興3家企業收入降幅小于成本降幅，其營業毛利同比增長，為其實現較好盈利打下了基礎。
上市鋼企盈利狀況同比下降
并出現分化
實現利潤情況。2022年，27家上市鋼鐵企業合計實現利潤總額258億元，同比大幅下降81.11%。分企業看，各鋼鐵企業普遍出現業績下滑，無一家企業實現同比增長。受區域經濟狀況、鋼材需求、鋼材品種、裝備水平等影響，鋼鐵企業盈利狀況出現明顯分化。27家企業中，實現盈利的企業15家，多分布于華東、華南、華中等經濟相對發達地區；虧損企業12家，多分布于西北、西南、東北等地區。寶鋼股份行業領軍地位依然穩固，其在生產規模、品種質量、裝備水平、物流成本、銷售網絡等多個方面較其他鋼鐵企業有明顯的優勢，利潤總額雖同比下降超過50%，但仍然保持了150.4億元的水平。華菱鋼鐵與中信特鋼利潤總額雖有下滑，但也達到了80億元以上的水平，成功經受住了考驗。柳鋼股份、安陽鋼鐵、酒鋼宏興、八一鋼鐵、西寧特鋼等企業，在2022年均出現了較大額的虧損。主要原因，一方面是所在地的鋼材市場需求出現收縮，鋼材市場競爭激烈；另一方面是建筑用材在企業產品中占據了一定比例，在房地產行業下行的情況下，企業銷售困難。
2023年第一季度，27家上市鋼鐵企業合計實現利潤總額50億元，同比大幅下降78.57%。分企業看，實現盈利的企業17家，虧損企業10家。與2022年相比，實現扭虧為盈的企業有6家，分別是柳鋼股份、包鋼股份、本鋼板材、凌鋼股份、酒鋼宏興和中南股份；由盈變虧的企業有4家，分別是首鋼股份、山東鋼鐵、太鋼不銹和三鋼閩光。寶鋼股份、中信特鋼和華菱鋼鐵仍保持較好盈利，成為行業的領頭羊企業；安陽鋼鐵、八一鋼鐵、西寧特鋼等企業仍有較大虧損，需引起高度關注。各企業2022年實現利潤情況見下表（按利潤總額排序）：
銷售利潤率情況。2022年，27家上市鋼鐵企業平均銷售利潤率為1.22%，同比下降4.77個百分點。分企業看，大多數企業的銷售利潤率同比出現較大幅度的下降，有4家企業的降幅相對較小，在2個百分點以內，分別是中信特鋼、華菱鋼鐵、新興鑄管和河鋼股份。這表明雖然市場環境發生了較大的變化，但其盈利能力相對穩定，這與其有特定競爭力的產品有關。從銷售利潤率看，企業分化也較為明顯。中信特鋼和華菱鋼鐵的利潤率超過5%，在行業處于領先水平，具有很強的競爭力；沙鋼股份、方大特鋼、新興鑄管、寶鋼股份、南鋼股份和撫順特鋼的利潤率在3%~5%之間，具有較強的盈利能力；凌鋼股份、柳鋼股份、酒鋼宏興、八一鋼鐵、安陽鋼鐵和西寧特鋼等企業利潤率低于-5%，盈利能力較差。
2023年第一季度，27家上市鋼鐵企業平均銷售利潤率為1.00%，同比下降3.43個百分點。中信特鋼的利潤率超過6%，依然領跑行業；寶鋼股份、新興鑄管、方大特鋼的利潤率超過3%，也有較好盈利；安陽鋼鐵、八一鋼鐵和西寧特鋼的利潤率仍然低于-5%。從第一季度的利潤率與2022年對比看，有8家企業利潤率升高，表明其盈利狀況在好轉。其中，酒鋼宏興、柳鋼股份、凌鋼股份扭虧為盈，利潤率提高6個百分點以上；中南股份、包鋼股份、本鋼板材也扭虧為盈，利潤率提高2個百分點以上；安陽鋼鐵和重慶鋼鐵虧損在減少，利潤率也有明顯提高。其他19家企業的利潤率呈環比下降趨勢，其中西寧特鋼下降了7.68個百分點，八一鋼鐵下降了3.22個百分點。具體各企業銷售利潤率情況見下表（按2022年利潤率排序）：
鋼鐵主業的實際經營狀況不容樂觀
隨著中國城鎮化和工業化逐步成熟，鋼鐵需求已達到峰值區間，預計未來需求難以大幅增長，產能與需求的矛盾將長期存在。隨著上市企業發布2022年年報和2023年第一季度報告，鋼鐵行業的嚴峻形勢得到了證實。政策的強刺激帶來的需求恢復預期未得到兌現，持續收縮的建筑用鋼需求難以回升，原燃料價格的下降也無法彌補鋼價下跌帶來的利潤下滑。即使像寶鋼股份這樣在管理和技術上一直處于行業領先地位的企業，也出現了利潤的大幅下滑。
通過與會員鋼鐵企業的對比，上市鋼鐵企業在營業毛利、利潤總額、銷售利潤率、研發費用等指標上表現更差，這也意味著鋼鐵主業的實際經營狀況更加不容樂觀。甚至部分上市鋼企的營業毛利出現負值，造成一定程度的經營性失血，長期下去會帶來經營風險。從2023年第一季度的情況看，形勢并沒有明顯好轉，銷售利潤率在繼續下降，部分企業由盈變虧。
與此同時，企業經營情況出現明顯分化。一些企業憑借自身的核心競爭力、區位優勢、管理優勢等仍能保持較好盈利，處于行業領先地位，如寶鋼股份、中信特鋼、華菱鋼鐵、南鋼股份、新興鑄管等。而一些企業由于產品結構、地理位置、經營管理等因素，連續發生較大虧損，經營狀況較為困難，如西寧特鋼、安陽鋼鐵等。
優秀上市企業的盈利經驗
根據對上市企業經濟效益情況的分析，筆者認為，核心產品競爭力與區位市場優勢已成為企業盈利的主要驅動因素，企業的資源保障能力、經營管理水平、資本結構、物流成本等也是影響企業盈利狀況的重要因素，多因素疊加決定了企業在整個行業的盈利水平。根據上市企業年報披露的企業競爭優勢，筆者將一些優秀企業的好經驗、好做法總結如下。
第一，做細分市場的“隱形冠軍”。獨特的技術和服務是當前獲得較好利潤的關鍵，專注于細分領域的市場拓展，能保持較高的銷售單價和較強的議價能力。
中信特鋼主營業務是特種鋼材，所生產的軸承鋼產銷量連續10余年全球領先；汽車零部件用鋼國內產銷量第一；高端海洋系泊鏈用鋼的國內市場占有率超90%；礦用鏈條鋼國內市場占有率超過80%；高端連鑄大圓坯國內市場占有率超過70%。華菱鋼鐵積極推進產品結構調整，在一些細分領域，打造了一批“隱形冠軍”產品，品種鋼銷量占比已由2016年的32%提高到2022年的60%。新興鑄管的離心球墨鑄鐵管生產規模、生產技術和產品質量居世界首位，鋼格板生產規模居世界首位，市場占有率接近30%。
第二，豐富產品線，滿足各類客戶需求。企業應擁有可廣泛應用于多個下游領域的豐富產品線，可以有效避免因單一下游行業波動而對公司收益造成沖擊。中信特鋼可生產3000多個品種、5000多個規格，產品線齊全且具有明顯優勢，可以為用戶提供全方位、一攬子的用鋼需求解決方案。華菱鋼鐵產品覆蓋寬厚板、冷熱軋薄板、無縫鋼管、線棒材等10大類7000多種規格系列產品，廣泛應用于能源與油氣、造船和海工、建筑和橋梁、工程機械、汽車等領域。
第三，重視產品創新，提高研發投入。一些優秀企業堅持科技進步與創新發展，不斷推出新品種、新工藝、新材料，更好地滿足市場需求，提高產品附加值和市場競爭力。為優先滿足能源、交通、工程機械、航空航天等國家重點行業的市場需求，中信特鋼搭建了新材料、新工藝、新技術研發基地，在多個領域實現了國產化替代。2022年，中信特鋼獲得了107項發明專利，全年開發新產品的產量達到252萬噸，研發投入總額達38.5億元，占營業收入的3.92%，較上年提高了0.38個百分點。華菱鋼鐵積極構建以集成產品研發（IPD）為核心的技術研發創新體系，增強自有技術中心研發能力，還借助外部智力資源，形成優勢互補、分工明確、風險共擔的產學研協同創新體系。2022年，華菱鋼鐵獲得了107項專利授權和10個以上省部級科技獎項，研發投入總額達64.53億元，占營業收入的3.84%，較上年提高了0.29個百分點。
第四，適度延伸產業鏈，降低經營風險。2022年產業鏈利潤出現向上游的鐵礦石、煤炭等資源型行業不合理轉移的趨勢，在當前復雜嚴峻的經濟形勢下，深度融入上下游產業鏈或是企業的重要戰略選擇。一是探索與鐵礦石、能源行業的投資與合作，保障原燃料及能源供應的穩定；二是探索深加工業務，將產品從簡單的原材料生產延伸到更高附加值的加工環節，將企業從單一產品供應商轉變為提供全面解決方案的綜合服務商。
第五，強化精益管理，深化對標挖潛。當前時期，鋼鐵企業更需要眼睛向內，對標找差距，在生產經營的各個方面、各個環節精益求精、精耕細作、精打細算。華菱鋼鐵從2017年起持續進行三項制度改革（勞動、人事、分配制度），堅持以每年10%的比例壓減人員及崗位，使得勞動生產率從當時的570噸鋼/人提升到了1650噸鋼/人。中信特鋼通過推行“精益生產”和“全面質量管理”等方法，提高生產效率和產品質量，同時采取持續擴大集中采購品種，持續開展內外部對標工作，推廣使用新礦種、能源平衡、產銷聯動優化排產等舉措，進一步壓降成本。
第六，優化資本結構，降低財務費用。財務費用也是影響企業盈利狀況的重要因素。華菱鋼鐵經過債轉股與近幾年的經營積累，2022年財務費用已經降為-0.18億元，而同期上市企業中近半數財務費用高于利潤總額。企業的留存收益是行業下行階段中企業生存的重要保障，財務費用進一步分化了企業間的盈利差距。鋼鐵企業應優化資本結構，努力降低財務費用，提升企業盈利能力。
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